穆迪经济学家：美国通膨去年10月就见顶了

美国1月消费者物价指数（CPI）年增率冲上40年高峰。图／路透

美国1月消费者物价指数（CPI）年增率冲上7.5%震跌股市，华尔街分析师料定联准会（Fed）将加速紧缩货币政策，纷纷上调对今年Fed升息次数的预测。但也有一些经济学家认为，通膨或已触顶， 此刻Fed理应调升利率抑制通膨预期 ，但升息宜缓步为之。

纽约时报报导，新冠肺炎疫情打乱了供应链和劳动力供应，缺货和缺工问题于是推升通膨，去年央行官员形容这是“暂时性”（transitory）问题，但通膨久久居高不下，显示“暂时”措辞不当；但若说“疫情效应正持续中，其中一些将自行减退”，绝对正确。

有理由乐观看待通膨展望。基本上，若观察美国CPI月比数据和其他通膨指针，就会发现当前通膨率虽高，却未再暴冲。

穆迪分析公司（Moody's Analytics）首席经济学家詹迪（Mark Zandi）就宣称：“通膨已经见顶了。是在10月触顶。”

怎么可能呢？詹迪9日在访谈中指出，查看美国CPI报告，会察觉CPI年增率持续攀升，从去年10月的6.2%、11月6.8%、12月7.0%升到今年1月的7.5%，这反映所谓“基期效应”——跟一年前疫情把需求和价格压抑到非常低的水准比较，造成年比CPI增幅被夸大了。

再看CPI月比数字，则呈现截然不同的走势：10月0.9%、11月0.7%、12月0.6%、1月0.6%。这显示，尽管CPI年增率升到40年高峰，但月增率近来已稳定下来。若要下个精确但不耸动的新闻标题，就是“通膨持稳，远低于10月高峰”。

詹迪预期，几个月后，CPI年增率也会开始走下坡，不论Fed决定怎么做。而且，正如同企业全年盈余若跟一年前很低的数字相比，显得大有改善；往后CPI年增率下滑，跟一年前偏高的水准相比，也会显得愈来愈好。

詹迪认为，未来几年Fed有必要显着调升利率，并缩小如今已大幅膨胀的资产负债表（即“缩表”），但这可解读为好消息，因为这意味危机时期祭出的非常措施不再有必要，如今“正常化”时刻到了。

问题是，通膨既将趋缓，Fed此刻还有必要着手提高利率吗？有必要，因为Fed必须设法抑制“通膨预期”，免得通膨变得“自我实现”。一旦通膨预期失控，远超过Fed认为适当的2%-3%区间，经济通常会陷入危险领域。这或许已开始发生了：随着美国汽油、日用品、服务费用纷纷涨价，民众通膨预期看升，这将影响消费行为并牵动企业订价行为，给通膨火上加油。

因此，詹迪表示，Fed务必宣示抗通膨决心，同时“温柔”地提高利率，如此一来有望达成“软着陆”，在保有经济复苏的同时，也扭转大众的通膨预期——从“通膨居高不下，节节看升”，转变成“通膨现在虽高，但将要降下来”。

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