英国和新兴市场在“万物皆涨”中掉队了

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大规模财政和货币刺激引发了所谓的“万物皆涨”，但有一些主要市场落在了后面，先前的一些赢家近期也开始走弱。

大规模财政和货币刺激引发了所谓的“万物皆涨”(everything rally)，但有一些主要市场落在了后面，先前的一些赢家近期也开始走弱，让投资者在2022年面临更加复杂的投资形势。

从2020年3月起，多国政府和央行相继出台数万亿美元支持计划，以缓解疫情对经济的冲击。这带来了强劲的经济复苏和创纪录的金融市场反弹——这种反弹的范围之广，令一些分析师和投资者将其称为“万物皆涨”。

跟踪全球股市的MSCI所有国家全球指数(MSCI ACWI)将连续第三年实现两位数回报——这是至少20年来首次上演这样的“帽子戏法”。

然而，一些资产类别和市场一直明显处于较为疲弱的状态，英国和新兴市场股票尤其突出，基本上错过了盛会。另一方面，随着各国央行准备缩减刺激计划以抑制通胀压力，一些曾经很繁荣的类别最近几周表现很差。

“‘万物皆涨’是一个神话，是一种误解。”Kempen Capital Management的投资策略主管尼凯什?帕特尔(Nikesh Patel)表示，“这些指数正在上涨，但这底下掩盖了许多东西。现在有很多船正在沉没。”

截至12月28日，以美元计价，追踪英国股票的MSCI指数今年上涨约13%，低于MSCI全球指数17%的涨幅，更低于MSCI美国指数26%的涨幅。

这不是新现象。在过去10年里，以美元计价，MSCI英国指数只上涨了11%，远低于MSCI欧洲指数69%的涨幅。MSCI美国指数同期上涨了287%。

如果把股息算在内——股息是英国股市回报的重要组成部分——英国股市今年是打败了欧洲股市，但在过去10年内，其总回报只有MSCI欧洲指数的近一半，后者的总回报率为130%。

尽管根据美国银行(Bank of America)最新的基金经理调查，投资者上月在一定程度上增加了对英国的配置，但英国仍是最不受青睐的市场，其中的原因多种多样，包括脱欧和英国缺乏快速增长的科技股。

然而，据花旗(Citi)股票策略全球主管罗伯特?巴克兰(Robert Buckland)表示，现在英国就连不太有吸引力的行业中那些稍显落伍的“价值股”也变得便宜。“英国现在已成为一种‘飞越’股市，”他补充道，“如果我是一名全球基金经理，而且对美国股票感到不安，因为它们涨得太好，看起来很贵，那么我会在肯尼迪机场搭乘一架飞机，飞到法兰克福或香港去。”

在发展中国家，尽管环境有利，大宗商品价格重新上涨，股市近期也表现不佳，而且也经历了糟糕的10年。

MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets index)在2021年开局良好，头两个月上涨逾10%，但此后受到了北京方面对几个主要行业实施监管整顿的拖累，中国此举伤及了目前在该基准指数中占很大比重的许多股票。截至12月末，该指数在2021年下跌了5%，使其10年涨幅降至34%，甚至低于英国富时350指数(FTSE 350)的涨幅。

在大宗商品领域，一个突出的输家是黄金。许多投资者原本预计这种资产将从过分活跃的央行政策和通胀加速中受益。每盎司黄金的价格今年已下跌约4%。

即使在表面红火的市场，如美国，也有一些部分要么未能加入大涨行列，要么在最近几个月里随着各国央行准备收紧货币政策而一蹶不振。

根据法国兴业银行(Société Générale)的数据，截至12月中旬，纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)近三分之一的成分股已从200天高点下跌逾50%。与此同时，根据高盛(Goldman Sachs)的数据，标普500指数自4月份以来的涨幅中，单单苹果(Apple)、微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)、特斯拉(Tesla)和Alphabet这五只股票就贡献了一半以上。

分析师说，不为投资者所喜爱的市场是否能重整旗鼓，取决于通胀是否一直处于高位，以及各国央行如何应对。看好英国市场能够重振的人不多，但一些人认为新兴市场现在看起来很有吸引力。

摩根大通(JPMorgan)股票分析师认为，新兴市场股票在2022年的回报率将达到18%，一方面是由于企业盈利增长，另一方面是由于对中国监管机构将加强和扩大整顿的担忧逐渐消退。许多投资者表示赞同。美银的基金经理调查显示，在未来一年新兴市场股票预计将产生最佳回报。

然而，贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)首席投资策略师Wei Li表示，经济增长依然强劲，通胀率高于正常水平，利率持续处于低位，这些因素结合在一起，意味着股市总的来说仍将是最好的投资选择。

“我们预计明年是股市将再度‘上行’的一年，是固收再度‘下行’的一年。”她说。

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