Fed降息路径轮廓已现？策略师：10年期美债殖利率下看4%

美国公债市场14日连涨第四天，与价格走向相反的殖利率降到3月底和4月初来最低，已有投资策略师宣告市场氛围已转变，美债还有上涨空间。（路透）

美国公债市场14日连涨第四天，与价格走向相反的殖利率降到3月底和4月初来最低，已有投资策略师宣告债市氛围已转变，美债还有上涨空间，所以“拉回就是买点”，倘若长期公债继续这么涨下去，10年期美债殖利率可能下探4%。

MarketWatch报导，美国公债殖利率已连续两、三周走跌。2年期美债殖利率过去三周来累计跌掉26.7点基点，降至4.683%。10年期和30年期殖利率过去两周来分别回落30和30.2个基点，降到4.212%和4.35%。在短短两、三周内跌幅这么大，是去年12月来仅见。

戏剧化的一周

规模27兆美元的美国公债市场经历戏剧化的一周。上周五美国公布5月非农就业人口意外激增27.2万人后，联准会（Fed）今年降息希望突然破灭。不料本周三、周四陆续出炉的5月消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）都显示通膨降温幅度大于预期，债市对今年Fed降息两次的期望再起，市场信心强到甚至对周间Fed会后声明及主席鲍尔偏“鹰”的讯息不予采信。

随著情势瞬息万变，债市投资人对Fed利率路径的预期也一再修正。市场最新主流看法是：Fed日前上调年底通膨预测，并把今年预估降息次数从三次下修到仅仅一次，可能显得太保守。

截至14日止，联邦资金期货交易员预估Fed最快9月降息1码（0.25个百分点）的机率为61.4%，且年底前至少降息两次的机率达72.5%。

降息希望死灰复燃，激励美债价格连涨四个交易日，2年期、10年期和30年期美债殖利率全面下滑。过去两周来，10年期和30年期殖利率各跌约30个基点，是去年12月来最大两周降幅。

策略师：债市转机乍现

纽约AmeriVet证券公司美国利率交易与策略主管法拉内洛说：“多么特别的一周！”

BMO资本市场策略师林根与哈特曼形容，过去这一周明显见到债市“稳态转变”（regime shift）。

美银证券策略师普瑞瑟与卡巴纳坚称，10年期美债殖利率可能最低下测4%，并建议投资人“逢低承接”。上一回10年期美债殖利率降到4%或更低，是在今年2月，当时市场对区域银行与劳动市场状况的忧虑加深。

今年来，美债市况一变再变，随经济数据与官员发言对Fed降息展望的影响而起舞。

年初时，交易员预期2024年Fed可望降息六、七次之多，反映对经济“硬著陆”（衰退来袭，就业大幅流失）的疑虑。

没想到，年初通膨数据一连三个月比预期火热，逼得交易员大幅修正看法。

如今数据指向通膨减缓，市场观点再度转向“金发女孩”经济（不冷不热恰到好处）、“软著陆”（通膨随经济适度减缓而降温）展望。在这种情境下，经济成长和企业盈余仍挺得住Fed利率升到23年高点5.25%~5.5%的冲击。一旦日后出炉的数据增强Fed对通膨滑向2%目标的信心，启动降息也不远了。

Fed降息次数、启动时点还有得辩

法拉内洛指出，本周Fed货币决策会后，市场对未来利率路径的看法大致可分成三大阵营：1.Fed年底前降息势在必行；2.未来六个月论述可能转向升息；3.Fed继续按兵不动直到年底。

分析师和投资人仍在争辩初次降息时点，目前债市看法似乎倾向年底前降息两次、最快9月启动；但认为Fed会拖到12月才出手的也大有人在。

无论如何，Fed都有充裕时间表明意向。自柏南克担任Fed主席以来，在Fed重大政策转变开始付诸实施之前，通常都已经花了很长一段时间为政策改弦易辙铺路，这回应该也不例外。

往后利率路径呼之欲出？

年底前，负责Fed利率决策的联邦公开市场操作委员会（FOMC）还会举行四场会议。

7月30日-31日：下次FOMC会议订于7月底举行，届时不会更新利率预测，但会后声明将描述对经济近况的看法，Fed主席鲍尔也将举行记者会，可望趁此机会表明Fed对通膨减缓的信心增强。

8月未排定FOMC会议，但备受瞩目的杰克森洞央行年会将登场。这让Fed决策官员与经济学家及其他与会者讨论货币政策现况与全球经济大势。传统上，Fed主席会趁这个场合宣布重大政策转变或想法。

11月6日-7日：接下来就是11月上旬的例会，一般预料会按兵不动，因为不巧就在11月5日美国大选隔天，时机敏感。

12月17日-18日：交易员预估，12月FOMC例会是2024年最后一次降息机会，期货交易员预期降息机率高达96%。

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