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深度解析：美联储进入降息周期，40年4次经济衰退如影随形，历史会否重演？

加新网CACnews.ca| 2024-9-19 21:01 |来自: 凤凰卫视

9月18日，全球金融界迎来了历史性的一刻，美联储这一天宣布把利率大幅下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，这是四年多以来美联储首次降息，力度之大，远超市场预期。

美联储本次的降息动作，从侧面映射出了当下美国经济的哪些问题？而放眼全局，这又会给全球经济带来哪些影响？

美联储降息，也就是美国的中央银行下调基准利率，当基准利率降低时贷款成本就低，变相促进消费和投资，反之亦然。

瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆：

“降息50个基点的话，其实美联储可能要大幅度支持经济，另一方面，美联储对于市场的预测可能会比较悲观。”

一般来说，加息或降息取决于两个指标，一是每月的就业状况，二是通胀率。

专家指出，近月以来，美国通胀压力已经减退，有足够的理由降息。根据美国劳工部公布的数据，8月消费者物价指数年增率为2.5%，连续五个月降温，并创2021年2月以来的新低。

香港大学金融学副教授许焱：

“现在美国国内的就业率数据并不理想，这时候美联储觉得有必要降息，这样能够避免经济衰退的发生。”

而失业率也是美联储考虑升降利率的因素之一。美国失业率更从7月的4.3%下降至8月的4.2%，符合市场预期，也是今年3月以来首次出现下降。

2020年，疫情横扫美国，美联储打出“零利率+量化宽松”组合拳，同时增发10万亿美元，通胀大幅攀升。2022年2月，美国消费者物价指数年增7.9%，创40年来新高。

美国消费者物价指数，在2022年俄乌冲突爆发后更达至高峰。据美国劳工部的数据，2022年6月消费者价格指数同比增长9.1%，打破1981年11月以来的纪录。为抗击通胀，美联储自2022年3月开始，连续11次加息。

然而，未见其利，先见其害。2022年，在加息的背景下，标准普尔500指数全年跌超过19%，创2008年金融海啸以来最大跌幅。美国十年期国债在2021年和2022年回报率更分别下跌3.9%及17%。

利率上升推高了营运成本，也抑制投资意欲，可能使投资缩减。此外，利率的增加也可能导致本地资产市场波动不定，打击消费意欲。

曼尼托巴大学政治研究系教授拉迪卡·德赛：

“利率的上升正在威胁资产市场，因为资产市场依赖杠杆交易，人们廉价地借入大量资金，然后用它在资产市场上赚钱，从而推高资产价格，然后以低利率返还钱。当联准会必须提高利率来对抗通货膨胀时，这种交易和资产市场就会受到威胁。”

经过美国这轮11次的加息周期后，联邦基金利率由2022年3月份的0至0.25厘加息至2024年5月的5.25至5.5厘。

美国劳工部今年8月份表示，7月消费者价格指数同比上涨2.9%，连续第四个月回落为2021年以来的最低水平，人们憧憬降息周期的到来。

美国联储局主席鲍威尔：

“总体而言经济持续稳健成长，但通膨和劳动市场数据显示情况正在不断变化。通膨上行风险减弱，就业下行风险增加。”

此前就有经济学家警告美联储正在“玩火”，相关失业率数据表明，如果美联储再不采取渐进式降息，就有可能符合“萨姆定律”，进而被迫采取更激进的经济手段。

“萨姆定律”是指，当美国3个月失业率移动平均值，减去前一年失业率低点，所得数值超过0.5%时，意味着经济体正经历衰退阶段，过去每次衰退阶段都符合这一定律。

在2007年12月，“萨姆定律”指标为0.4%，明确预示经济衰退的到来。在2008年，全球金融危机爆发，当时的美国失业率在短短几个月内从5%迅速上升至7%，并最终在2009年10月达到10%的高峰。这一年，“萨姆定律”指标在2.3%-3.9%之间徘徊，远超安全水平。

香港大学金融学副教授许焱：

“2008年，美联储的应对政策有一定的滞后性，对于很多金融机构都造成了冲击，有的金融机构被迫清盘，大量银行资本化为乌有。大量工人失业，而且由于资产泡沫爆破，家庭财富也大量缩水，对美国国内的消费也造成了巨大打击。”

10多年之后，新冠疫情的爆发又给全球经济带来了前所未有的影响，对美国经济的冲击尤为显着。2020年初，美国的失业率还维持在3.5%的低位。

然而，随着疫情迅速蔓延和各地封锁措施的实施，失业率在2020年4月份骤升至14.8%，创下二战以来的新高。“萨姆定律”指标从2020年3月的0.3%飙升至6月的9.5%，这是“萨姆定律”指标纪录中的最大变动。

2024年8月，“萨姆定律”指标又悄悄升至0.57%，高于历史上经济衰退时期的指标，引发投资者对于美国经济是否再次衰退的担忧。

美国成功抑制通胀，但就业人口指标却未如理想。2024年8月非农就业人口只增加了14.2万人，不如预料的16.5万人；7月的就业人数数据，更从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月的数据，则向下修了6.1万。

9月18日，美联储将联邦基金利率的目标区间下调至4.75%至5%，而美联储当日发布的点阵图显示，对2024年联邦基金利率中值的预期为4.4%，这也意味着美联储有可能在2024年底之前，再降50个基点。

瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆：

“后续降息的话，如果按照我们现在的是一个软着陆的情景的预测，除非美国出现一个大规模的急剧的GDP的下滑，不排除它非常激进的降息。”

过去40年，美联储7次降息周期中，有3次是为应对潜在的经济衰退风险，而主动采取的预防式降息；还有4次则是伴有经济衰退的纾困式降息。

例如，2008年，美联储为应对次贷危机，采取了纾困式降息，全年降息7次，最终使利率降至0-0.25%，接近零的超低水平。

历史上，美国加息和降息，曾多次对其他国家造成影响。1988年3月至1989年2月，美联储开始加息，利率从6.5%升至9.75%；1989年6月美联储开始降息，与此同时，日本则开始加息。1990年1月，日本股市崩盘，日本泡沫经济开始正式破裂，由此陷入漫长衰退期。

复旦大学金融研究中心主任孙立坚：

“日本开始进入长期的衰退和美国的加息是非常高度相关的，美国可能光靠货币战《广场协议》不够，还以它自己的加息改变资本的流动方向，造成这个日本市场的资金的断裂，发生硬着陆的问题。”

无独有偶，1994年美联储加息至6%，1995年至1996年，美联储开始启动降息，1997年亚洲爆发金融危机。

思睿首席经济学家洪灏：

“加息不是最危险的，降息才最危险，往往降息的时候是预示着经济的温度在下降，这时候反而是市场会大幅波动的时候。”

纵观历史，经济危机大多发生在美联储降息期间。而这也令外界十分关注，美联储本轮降息是否会引发世界性经济危机。

香港大学金融学副教授许焱：

“1990年，经济危机是因为有波斯湾战争，然后引发了石油价格的上涨，造成了经济危机；2007年有次贷危机，很难做出判断是美联储的降息导致了经济危机。没有太大的理由认为美联储降息一定会导致全球性的经济危机。”

早在美联储开启本轮降息周期前，自今年3月以来，瑞士、瑞典、英国等欧洲国家的中央银行已相继启动降息。9月，欧洲央行第二次宣布降息。

复旦大学金融研究中心主任孙立坚：

“欧洲对美国的依赖性，不像亚洲对美国的依赖性强，所以物价一旦稳定了就急于调整今天货币的政策方向，去救失业率的问题，所以他们就降息。”

而与欧洲国家相比，亚洲国家似乎更加关注美联储的决策。美联储启动本轮降息之前，除了率先降息的泰国和菲律宾以外，东南亚多国仍然按兵不动。

复旦大学金融研究中心主任孙立坚：

“因为东南亚国家的收入水平、人均收入还是处在发展中的阶段，所以它的内循环市场就是消费主导的市场。”

对于一些新兴经济体来说，美联储处于高位的基准利率，在吸引大量资金流向美国的同时，也给这些国家带来了挑战。2024年3月6日，非洲第二大经济体埃及的货币遭“灭顶之灾”。为缓解该国严重的外汇短缺问题，埃及决定放开汇率管制，同时暴力加息，将关键利率上调600个基点至27.25%。埃及镑兑美元汇率随即一泻千里，暴贬近40%。