美经济恐陷“停滞性通膨”？牵动美元、美债、美股走势

经济学家警告，“停滞性通膨”即将袭击美国，牵动美元、美债与美股走势。美联社

美国经济转弱迹象渐增，经济学家警告，若从前端挡风玻璃看向前方的路，而不是回头看后视镜，就会清楚瞧见“停滞性通膨”（stagflation）即将来袭，将牵动美元、美债与美股走势。

经济顾问公司QuantMetriks董事总经理萨夫里认为，美国经济走向很明确：通膨上扬，美元走贬，美国公债殖利率曲线陡峭化。萨夫里的职涯跨越学术界、数家投资银行，也曾担任基金管理公司Tosca Capital经济学家，对经济、市场和资产价格有独到的见解。

萨夫里指出，三股力量正推升美国通膨：美元贬值（使进口产品更昂贵）、限制移民（劳工短缺助长工资压力），以及美国总统特朗普提高关税。他认为，关税冲击大致尚未显现在经济数据上，是因为那些是落后指标。

这位经济学家坚信，不仅关税会助长通膨，特朗普几乎所有的竞选政见也会，特别是制造业回岸，以及今夏通过的“大而美”减税与支出法案，简直与“印钞票”无异。

在标题为“通膨制造者vs.鲍尔”研究报告中，萨夫里预言，在白宫强力施压下，联准会（Fed）主席鲍尔在位时间可能所剩不多，待不到2026年5月任期届满日。

他举外国实例说，2013年日本银行总裁白川方明，2021年土耳其央行总裁阿格巴尔，皆因未顺从政治领袖的要求降利率，而被赶下台，“关键在汇率”。

美元、长期美债看跌

基于对鲍尔、利率走向和通膨的预期，萨夫里看空美元走势，预言美元将面临“威利狼坠崖”时刻。

他还预言，倘若特朗普今年与中国大陆国家主席习近平会晤，可能敲定某种协议，由北京放手让人民币对美元升值，并解除港币钉住美元的联系汇率制。

依他之见，如果美元随Fed连番降息和通膨走高而贬值，美国公债殖利率曲线必定陡峭化--长债殖利率升得比短债殖利率快的情况变本加厉。

萨夫里认为，美国长期公债跌定了，“特朗普甫对传统买家发动一波贸易战，谁会要买美国长债？”债券价格与殖利率呈反向关系。

在那种情境下，他建议投资人买美国抗通膨债券（TIPS）自保。

三类型美股和金价看涨

在停滞性通膨情境下，萨夫里预期，有三类股票可能受惠。大型股/科技巨头股，因为最有能力把增加的成本转嫁给消费者。外币计价海外盈余占比高的企业。以及资产负债表够强健，可因应利率走高者。

也因此，萨夫里认为美股标普500指数表现相对良好，但不看好罗素2000或其他只在美国境内营运的中小型股。至于资产负债表上有大量短期债务者，可能变成地雷股，一旦债务到期，恐承担不起高昂的再融资成本。

萨夫里不建议为了规避美元贬值风险，而投资加密币，他认为加密币对美国金融界构成系统性风险。但他看好走势通常与美元呈负相关的黄金。

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