宋鸿兵：稳定币想杀死银行？结果被银行存款代币化所反杀！

摩根大通曾是坚决反对比特币及各类数字货币的“顽固堡垒”，如今却开启了大规模战略转型。

该机构已正式向机构客户推出美元存款代币JPM Coin（下称“摩根代币”），其核心目标是实现客户全球转账、跨境支付的秒级到账，并提供7×24小时不间断服务。

这一模式将彻底打破传统支付对银行工作日营业时间的依赖，标志着传统银行开始大规模迈入区块链应用阶段。

摩根代币并非新型货币，本质上是客户在摩根大通账户中美元存款的区块链映射。

这一属性使其兼具双重优势：既享有链上支付的高效便捷，又保留了银行负债的法定属性。在链上支付过程中，摩根代币的转移与资金清偿同步完成，无需依赖SWIFT系统传递交易信息，大幅简化了跨境结算流程。

摩根代币与市场常见的稳定币存在本质差异，核心区别体现在三个维度。

第一，价值锚定逻辑不同。

稳定币需与法币挂钩，发行方通常将对应法币用于购买美国国债等高流动性资产，以实现1:1锚定发行；而摩根代币本身属于银行货币，与法定货币完全等值，其价值源于银行存款与法币的1:1等效关系。

需进一步明确的是，货币体系中存在清晰的层级划分：央行资产负债表内的货币为法定货币，享有法偿地位；商业银行账户内的数字金额本质上是银行负债，并非法定货币，但其1:1的兑换效力由央行职能保障。

因此，摩根代币作为银行存款的代币化形式，具备法定货币等效性，这与稳定币的价值锚定逻辑存在根本差异。

第二，收益属性不同。

美国《天才法案》明确规定，境内发行的稳定币不得附带利息，避免与银行储蓄业务形成直接竞争。以泰达币（USDT）为代表的稳定币，其发行方可用储备资产购买美国国债获取收益，但该收益完全由发行方独享，持币人无法获得任何回报。而摩根代币作为存款的延伸，可直接为持币人带来利息收益，这一优势极大提升了其市场吸引力。

第三，安全保障等级不同。

稳定币发行方多为普通商业公司（如泰达公司），若遭遇挤兑风险可能面临破产，且美联储并无义务对其实施救助。摩根大通作为系统性重要银行，其存款及相关代币化产品背后有央行信用兜底，即便面临极端风险，央行可通过流动性支持等方式保障其偿付能力，安全等级远高于稳定币。在跨境支付便捷性相当的前提下，摩根代币在收益性与安全性上的双重优势，将对稳定币市场形成显著冲击。

摩根代币的另一重要价值，在于其能够嵌入加密货币生态并有望逐步主导该领域。

目前，摩根代币已被加密货币交易平台COINBASE接纳为抵押品，这意味着其在加密货币体系中，正逐步承担类似“影子银行体系中国债”的核心抵押品角色。

相较于波动性极高的比特币（价格可能在短时间内出现大幅波动），摩根代币与法币1:1的稳定兑换关系及利息收益属性，使其成为更优质的抵押资产。

未来，加密货币生态内的信用派生活动将越来越依赖存款代币，摩根代币有望成为该领域的核心枢纽货币。

摩根大通的代币化布局已展现出清晰的扩张蓝图：未来计划向客户的下游客户开放代币使用权，并逐步发行欧元、日元等多币种存款代币，实现“在哪国经营，便发行对应币种代币”的全球化布局。

事实上，存款代币化已成为全球银行业的集体行动。

2025年9月，英国汇丰银行、巴克莱银行、劳埃德银行等六家头部机构联合启动英镑代币化试点，预计2026年完成测试并进入大规模商用阶段。与摩根代币初期聚焦跨境支付不同，英国的试点范围更广，涵盖按揭抵押贷款流程及数字资产交易结算等场景。

亚洲市场的布局同样积极。新加坡星展银行正与摩根大通联合研发跨链、跨货币代币结算方案，解决不同区块链网络、不同币种（如新加坡元与美元）之间的自由兑换与跨链流通问题。该方案若实现突破，将为企业打造一个7×24小时不间断、跨银行、跨币种、跨区块链的全球结算平台，彻底摆脱对SWIFT系统及各国清算行的依赖。

中国香港地区则计划构建多层次数字货币架构：

顶层为央行数字货币（CBDC），承担主权信用职能；

中层为商业银行存款代币化服务，聚焦企业级支付清算；

底层为稳定币在Web3生态中的自由流动，保障数字货币的全球流动性及资产数字化需求。

纽约梅隆银行的研究报告预测，到2030年，全球稳定币与代币化现金的总规模将达到3.6万亿美元，其中存款代币与货币基金代币将占据半壁江山。这一数据表明，区块链技术正从金融体系的边缘地带，加速渗透至货币体系的核心领域。

对于传统金融机构而言，“上链”已不再是技术选择，而是金融制度演化的必然结果。

自2009年比特币诞生以来，数字货币领域的叙事逻辑长期围绕“去中心化”展开，去中心化金融（DeFi）阵营将传统银行视为“即将被淘汰的恐龙”。

但《天才法案》通过及特朗普政府相关政策推动后，传统银行开始以存款代币化为突破口发起“绝地反击”，试图重新夺回货币发行与流通的主导权。

未来数年，全球传统银行与加密货币阵营的竞争焦点，将集中在区块链技术应用及代币化货币的生态主导权争夺上。

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