瑞银：中国2026房市续下行 短期消费承压但中期有望回升

第26届瑞银大中华研讨会13日在上海登场，瑞银投资银行高级中国经济学家张宁在媒体分享会中指，受出口放缓与房市下行影响，预测2026年大陆经济增长约4.5%，同时，短期消费承压，通缩可能年底或明年才改善。记者谢守真／摄影

第26届瑞银大中华研讨会（GCC）13日在上海登场，瑞银投资银行高级中国经济学家张宁指，中国经济面临出口放缓与房地产持续下行的压力，2026年经济增长预估约4.5%，房市跌幅虽较去年收窄，但仍是拖累因素，短期消费表现亦承压，改善恐要等到2027年后。他并称，中国通缩情况可能至今年底或明年才会明显改善，同时今年消费率占GDP比重将首次成为官方目标。

张宁在媒体分享会中表示，2026年是充满挑战的一年，对增长的预测是略微中性一点，2025年经济增长约为5%左右，今年大概4.5%，2027年可能会更好一些，但4.5%至4.6%的增长依然是非常稳健的成长。

不过，他解释，这主要受出口减速影响，今年凑方向性压力影响，中国的出口增速或从去年的5％左右放缓至3%，原因包括人民币偏强、国际贸易摩擦以及出口退税政策调整。同时，消费也呈“稳中有降”态势。短期来讲，因补贴政策有可能边际退坡，包含房价进一步下跌带来财富效应的压制，消费在短期的表现也许不太尽如人意。

消费方面，张宁分析，由于官方补贴可能下降，加上房价持续下跌，抑制居民财富效应，因此短期消费增速可能低于预期，但中期仍有改善空间。他说，“十五五”（2026至2030年）规划将首次明确消费率占GDP比重的长期目标，对地方政府和主要部委具有考核压力，预期将触发未来几年的结构性政策调整，惟政策思路调整、落实和兑现以及影响消费皆需要时间，因此对2027、2028年以后的消费改善仍积极展望。

谈及通膨问题，张宁表示，2026年消费者物价指数（CPI）可能从去年的约0%回升至0.4%，2027年进一步改善。他指，需通过反“内卷”（恶性竞争）、供给侧调整以及需求端支持等多管齐下措施，才有望提升整体通膨水准。而生产者物价指数（PPI）2025年负增长约2.6%，今年预计收窄至负1%左右，2027年不排除转正。中国终于能在经历多年整体通缩后，于今年底或明年看到较明显改善，这点对企业营收有所帮助。

此外，谈及中国房地产市场，张宁说道，房地产销售、投资及房价跌幅仍未结束，今年加上2027年累计下行空间仍有10%至15%，视政策走向而定。但房市跌幅比2025年缩小，即对经济拖累也有所减少。

他分析，房地产市场问题在于供需平衡未明显改善。供给端多重因素同时释放，包括新房库存、中古屋增加及租房性价比提高，需求端则已大幅下降。去库存进展有限，资金来源、成本及政策运行节奏仍需突破。他预期，房贷利率将可能调降20至40个基点，按揭利率可能下降30至40个基点，以支撑市场稳定。

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