彭博：印度经济增长7.4%，但税收都去哪儿了？

India Has 7.4% Growth, But Where Are the Taxes?

2026年1月13日凌晨3:00（GMT+8）

作者：安迪·穆克吉

安迪·穆克吉是彭博观点专栏作家，主要报道亚洲工业企业和金融服务业。此前，他曾就职于路透社、《海峡时报》和彭博新闻社。

印度债券市场在联邦预算公布前情绪紧张。图片：Rupak De Chowdhuri/NurPhoto/Getty Images

尽管印度因购买俄罗斯石油而面临美国惩罚性关税，但它仍然是世界上增长最快的主要经济体，然而资本却在外流，货币也在贬值。

税收数据令人担忧，截至 3 月 31 日，新德里本财年前八个月的净税收收入甚至还不到预期收入的一半。

新的联邦预算将于2月1日公布，政府可能需要解决税收缺口问题，可能会要求投资者填补空缺，或者通过削减资本支出等措施来勒紧裤腰带。

最后一点意义最为直接。税收数据是实实在在的数字，而国内生产总值（GDP）则是一个统计模型。负责计算GDP的部门预测GDP增速将加快，从之前的6.5%升至7.4%。然而，在本财年的前八个月，新德里的净税收收入甚至还不到其预计到3月31日能够达到的一半。

印度新一轮联邦预算将于2月1日公布，债券市场情绪紧张。尽管消费税在9月份大幅削减，但如果这些纾困措施未能持续提振经济活动，投资者可能将被要求填补政府财政收入的剩余缺口。

如果实际经济状况不如数字所显示的那么乐观，那么挑战可能会变得更加复杂。印度国民收入估算方法中众所周知的缺陷包括：基准年过时以及依赖无法直接衡量非正规经济活动的企业数据库。那些一直以乐观的增长数据为指导的企业，往往会被更为平淡的现实所震惊。

还有第三个令人困惑的地方。按现价计算的名义GDP自疫情结束和被压抑的需求释放以来已大幅放缓。但实际GDP（经通胀调整后的GDP）增长依然强劲，这表明官方数据可能并未正确反映价格变化的影响。

政府下月底公布新的GDP数据 时，这三个问题很可能都会得到解决。即便此次调整无法让所有批评者满意，但有望更准确地反映这个世界上人口最多国家的经济增长方向——是走高还是走低。

这将对目前步履维艰的政策制定者大有帮助。例如，印度央行行长根据公布的高增长率和低通胀率得出结论，认为经济正处于罕见的“黄金时期”。但是，如果正如孟买券商Systematix的经济学家达纳杰·辛哈及其同事所论证的那样，实际情况更像是“税收弹性不足和财政空间萎缩”造成的僵局呢？

税收征管不力不太可能导致全年赤字大幅增加，赤字最终仍将控制在占GDP 4.4%的预算水平附近。但总理纳伦德拉·莫迪领导的政府采取的紧缩措施，例如放缓资本支出或将负担转嫁给邦政府，可能会对下一财年的经济增长产生影响。

印度28个邦最近被要求承担一项修订后的农村就业计划40%的费用。与此同时，由于莫迪政府决定下调全国商品和服务税（GST），这些邦的资源正面临紧张。尽管降低GST税率旨在刺激国内消费以应对美国高额关税，但其最终效果只是暂时提振了节日期间汽车和白色家电的销量。在满足了零售信贷的额外需求后，银行的流动性捉襟见肘。由于缺乏廉价存款，它们不愿吸收大量邦政府债务。

债券投资者并不担心通胀。消费者价格几乎没有上涨。恰恰相反，他们更担心的是农村物价低迷：这表明农村收入增长乏力，需求疲软。截至11月，税收下降3.4%，这并非债券投资者会轻易忽视的问题。早在2013年，正是美联储决定缩减货币宽松政策，才暴露了印度不可持续的财政和货币政策。如今，这种脆弱性的阴影再次笼罩，尽管造成这种不安的根源有所不同。

这一次，人们的担忧更多地源于政治而非技术层面。美国商务部长霍华德·卢特尼克最近的言论表明，特朗普政府无意提前解除对印度的50%关税。这给新德里即将出台的预算蒙上了一层阴影：它应该为了迎合国内股票投资者的喜好而大力追求经​​济增长吗？还是应该选择财政紧缩，以控制自身和私营部门不断上涨的借贷成本？这些问题都没有简单的答案。

本文出处：https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2026-01-12/india-has-7-4-growth-but-where-are-the-taxes

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