加密货币进入“死亡螺旋”预期价值为零？回报率不及股市

比特币问世逾15年后，其“价值定位”再次遭遇质疑。在经历一轮快速下跌后，市场对其功能与长期前景的争论重新升温，围绕“数字黄金”“抗通胀工具”等叙事的基础正在动摇。

近期，比特币价格在短时间内下挫近50%，多位知名投资人和经济学者发出警告，认为这一加密资产正面临严峻考验。曾成功预判2008年金融危机的投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）在最新通讯中提及所谓“死亡螺旋”风险，称“令人不安的情景已近在眼前”。纽约大学经济学家鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）亦在专栏文章中警告，“加密末日”或正在逼近，若这一“伪资产类别”获得过度监管宽松，可能冲击银行体系基础。

与此同时，美国研究机构Pivotus Partners更将比特币目标价设为“零”。其首席市场策略师理查德·法尔（Richard Farr）在社交平台发文称，这一判断“并非哗众取宠，而是基于数学推导”。

回顾过去一年，加密市场一度受益于美国政治环境变化。随着唐纳德·特朗普（Donald Trump）重返白宫的预期升温，市场普遍认为加密监管将趋于友好。美国总统大选后三周内，比特币上涨近50%。监管限制迅速放松，支持加密行业的监管者上任。特朗普在就职前夕还推出两款迷因币，尽管其后价格暴跌95%，但其家族据称已获利数亿美元。

然而，这波“蜜月期”并未持续。尽管投资者在地缘政治风险升温之际涌入黄金市场，比特币却持续承压，削弱了其“数字黄金”的说法。在通胀仍高于目标水平的背景下，比特币也未能展现对冲通胀的能力。

从资产表现看，比特币的走势更接近高风险股票，但波动更剧烈。过去五年，其回报率甚至跑输标普500指数，令其“风险资产”定位亦显得尴尬。

纽约研究机构Spectra Markets总裁布伦特·唐纳利（Brent Donnelly）在通讯中指出，比特币曾像“叙事海绵”般吸纳各种宏观故事，但如今似乎已缺乏新的有力叙事支撑。他质疑，当前投资者究竟应基于何种逻辑买入比特币——财政赤字扩大、利率下调、经济强劲或疲弱、股市上涨还是黄金走强？每种叙事似乎都难以长期成立。

事实上，这并非加密行业首次遭遇“寒冬”。2018年，在零售投资泡沫破裂与监管收紧背景下，比特币一度跌去80%。2022年，随着行业多家企业倒闭，包括山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）旗下FTX交易所约300亿美元崩塌，市场再次重创。

每一次崩盘后，加密行业都会诞生新的看涨逻辑，吸引资金回流。当前的关键问题在于，当旧有叙事逐渐失效，市场是否还能为比特币找到新的增长故事。

在缺乏明确催化因素的背景下，比特币未来走势仍充满不确定性。对于投资者而言，风险与机会并存，而市场对其“终极价值”的争论，显然尚未画上句号。

参考链接：https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/inside-the-market/article-bitcoin-cryptocurrency-speculation-investing/

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