核心通胀意外走弱 加拿大央行或暂不加息

最新通胀数据涨幅不及预期，多项核心指标触及多年低谷，为加拿大央行（Bank of Canada）在6月议息会议上继续按兵不动增添弹性。

加拿大统计局本周二公布，4月消费者价格指数（CPI）年率加速至2.8%，然而这一升幅既低于经济学家普遍预估的3.1%，也落在央行4月货币政策报告所给3%预测值下方。

剔除食品与能源后，当月CPI骤然放缓至1.5%，创下2021年3月以来最低纪录。央行更为倚重的CPI截尾和CPI中位数两项指标，年均值亦同步降至2.1%，同处五年低位。

食品价格的意外疲弱，构成整体读数偏低的部分推手。加拿大食品通胀年率从3月的4%续降至3.5%，而美国同期食品价格加速跳涨，这一反差拖累了加拿大物价总水平。

资本经济公司北美首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）指出，真正令人意外的并非食品，而是燃料成本攀升原本可能带来的间接效应并未给核心通胀施加压力。背后是劳动市场疲软与消费需求不振，这削弱了未来数月央行跟进市场加息路径的必要性。

罗森伯格研究公司副总裁罗伯特·恩布里（Robert Embree）形容，除开能源，4月份几乎“找不到”通胀。核心通胀分项全面降温，让央行握有充足余地，到年底前考虑降息而非继续加息。市场预期中明年底前近两次加息的定价，在他看来，建立在远比数据支撑更汹涌的通胀假设之上，而加拿大就业引擎完全失速，过度紧缩的金融条件与实体经济的背离正日益扩大。

服务价格环比下跌0.3%，同比仅增长1.7%，同样发出冷却信号。恩布里补充说，工资缺位时服务通胀不可能爆发，偏高的失业率限制了此轮能源冲击向整体价格的传导。

加拿大帝国商业银行高级经济学家安德鲁·格兰瑟姆（Andrew Grantham）称，核心通胀的温和表现夯实了央行观望立场。油价刚发动涨势时核心指标便显疲态，这是加拿大经济存在闲置产能的明证，将持续压低那些与油价关联较弱的分项。

格兰瑟姆预判，核心通胀夏季或因机票涨价、运输成本推升食品等因素再度抬头，但当前供需错位会限制其加速幅度，帝国商业银行仍在基准情景中维持央行隔夜利率年内固守2.25%的判断。

毕马威加拿大首席经济学家阿里·加法里（Ali Jaffery）将焦点投向能源冲击的传导时滞。其团队模型显示，一次石油供给冲击向核心通胀的渗透相对温和，且大概要领一年左右才能到位。

加法里提醒，伊朗局势与更广泛供应链中断的风险犹存，然而这股能源冲击恰逢劳动市场松弛、增长乏力以及加美贸易关系悬而未决，这些因素将极大地限制企业转嫁成本上升的能力。倘若冲突在未来个把月大致平息，他预计央行今年将全数按兵不动。在就业几近停滞与通胀预期受抑双重背景下，加拿大央行暂握有静观其变的充裕底气。

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