美国债务实际情况比表面看上去更为严峻

2026年9月1日，美国财政部长斯科特·贝森特出席在北卡罗来纳州阿什维尔举办的G20财长和央行行长会议。图片来源：Peter Zay/Anadolu via Getty Images

布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）表示，美国国债市场近期接连释放危险信号，收益率持续走高，表明局势比表面看上去更为严峻。

布鲁克斯上周二在Substack发文称，美国当前政策的重心是遏制长期借贷成本飙升，并提到了财政部长斯科特·贝森特将债务回购规模翻倍，以及美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会发表讲话，向市场重申其抗击通胀的决心。

布鲁克斯补充道，按照历史规律，经济走弱的数据公布后，长期收益率理应下行，但这一幕并未发生，足以体现市场承受着巨大的上行压力。

他写道：“在我看来，长期收益率已进入亟需全力应对的关键阶段。”

布鲁克斯称，尽管上周五公布的就业数据意外向好，但过去一个月其余各项经济数据持续不及预期。市场没有因经济放缓、通胀降温而压低收益率，反而推动收益率持续走高。

诚然，近几周美伊冲突持续升级，战事不断加剧，外交斡旋毫无进展，油价再度反弹，通胀前景进一步恶化。

但布鲁克斯认为，10年期国债收益率的反常走势恰恰表明：“美债市场需求远比看上去要疲软。”

美国债务规模现已达到40万亿美元，债务问题正逐步取代人工智能热潮，成为华尔街关注的焦点。债务隐忧并非美国独有，英国、法国、德国、日本等主要经济体的债券收益率也在飙升。

新冠疫情之后，多国政府依旧维持高额支出，仿佛借贷成本仍处在危机时期的低位；放任财政赤字持续恶化，好似本国经济依旧迫切需要紧急刺激。

然而当下的经济环境已截然不同。为抑制高通胀，近几年利率大幅上行；人工智能蓬勃发展，每年为经济体注入数千亿美元，而经济本身抵御高利率冲击的能力也在增强。

RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）在上月一份研报中表示：“债务什么时候会走到不可持续的地步？要看全球金融市场的判断。而这一情况似乎正在发生。”

与此同时，美债的买方格局已发生变化。过去大量配置美债、寻求安全资产安放资金的外国央行及各类机构，在美债市场的参与度持续下降，将越来越多资金转向黄金这类替代避险资产。

全球最大主权财富基金、资产管理规模达2.3万亿美元的挪威央行投资管理公司已提议调整其债务持仓，减持美国国债。

传统美债买家不断缩减持仓，对冲基金转而成为市场主力。但对冲基金对价格变动十分敏感，加剧了债券市场的波动。

这就意味着，美国财政部必须给出更有吸引力的收益率，才能留住债券投资者。美国年度预算赤字正逼近2万亿美元，国会议员也没有出台措施控制赤字，市场对继续以当前规模向联邦政府提供融资感到担忧。

在布鲁克斯看来，收益率走势与经济数据脱钩，原因“显而易见”：市场更关注赤字前景，进而推高长期利率。

他表示：“美债市场背后的运行态势，远比外界想象的更令人担忧。”

不过也有人将收益率上行解读为经济强劲的信号。华尔街资深人士埃德·亚德尼并不认同债务危机即将到来的警示。在他看来，收益率只是回归常态，也就是全球金融危机、新冠疫情开启超低利率时代之前的水平。

亚德尼在近期研报中补充道，美国债务目前的发展路径确实难以为继，但所谓的“债市义警”似乎并不为此担忧，至少眼下没有。

亚德尼预测道：“美债收益率所处区间大体契合健康的经济环境，预计10年期美债收益率将维持在4.00%‑5.00%之间。”（财富中文网）

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