加元突然“跌不动了”! 市场对关税逐渐脱敏, 央行下一步成最大变数

加拿大与美国的贸易关系再度急剧恶化，但与2025年初不同的是，面对特朗普新一轮关税压力，加元并没有出现市场担忧的暴跌。

上周末加美贸易谈判破裂后，加元仅下跌约0.5%，目前仍维持在1加元兑约0.72美元。相比之下，2025年初特朗普对加拿大商品大规模加征25%关税时，加元曾一度跌至0.6896美元的多年低点。

更令人意外的是，过去一周，美国已经对价值约280亿加元的加拿大商品征收50%关税，涉及从蜂蜜到冰球杆等多个品类。特朗普还威胁，从2027年1月起进一步对加拿大汽车产业征收50%关税。

然而，自贸易谈判破裂以来，加元兑美元跌幅仍不到1%，贸易加权汇率也仅下跌约0.4%。

市场开始对特朗普的“关税牌”脱敏

Desjardins外汇策略师Mirza Baig表示，与此前美国提高关税时相比，这一次加元的波动“低得惊人”。

一个重要原因是，经过一年多的贸易摩擦后，全球金融市场已经开始对特朗普频繁发出的关税威胁“脱敏”。

投资者逐渐意识到，特朗普宣布加征关税往往也是贸易谈判的一部分，并不一定代表最终政策结果。因此，市场不再像2025年初那样，每当美国发出新的关税威胁，就立即大规模抛售相关国家货币。

此前欧美贸易谈判期间也曾出现类似情况。特朗普多次威胁对欧盟商品加征关税，但欧元反应相对平淡。

目前的外汇期权市场也显示，投资者并没有大举押注加元继续下跌，说明市场尚未出现明显的恐慌情绪。

与此同时，美元近期自身承受一定压力，也间接帮助加元维持稳定。美国财政部此前意外扩大国债回购规模，一度对美元形成下行压力。

加元真正的压力可能来自利率

虽然加元暂时扛住了关税冲击，但风险并未消失。

目前加拿大与美国之间的利率差距正在成为影响加元的重要因素。

加拿大央行政策利率目前为2.25%，而美联储利率仍维持在3.50%至3.75%。当美国利率明显高于加拿大时，资金通常更倾向流向收益率较高的美元资产，从而对加元形成贬值压力。

市场目前已经不再预期加拿大央行会在今年加息，但仍预计2027年可能有三次、每次25个基点的加息。

加拿大央行也因此陷入两难：特朗普的关税可能推高进口成本和通胀，但持续升级的贸易战又可能打击加拿大出口、投资和经济增长。

Baig认为，加拿大央行接下来的利率决定及政策表态，可能成为加元能否继续保持稳定的一次重要考验。

更大的风险在汽车业

相比目前已经实施的关税，经济学家更加担心特朗普针对加拿大汽车产业发出的最新威胁。

特朗普此前表示，可能从2027年1月1日起，对加拿大汽车产业征收50%关税，范围还将包括中型和重型卡车。

BMO Capital Markets高级经济学家Erik Johnson指出，如果这一关税真正实施，对加拿大经济和出口的冲击可能明显超过目前这一轮涉及280亿加元商品的关税。

福特位于安省奥克维尔的工厂目前正在改造，未来计划专门生产中型卡车。50%的美国进口关税可能严重影响该项目的经济可行性。

通用汽车位于安省奥沙瓦、生产Silverado HD重型皮卡的工厂同样可能受到冲击。

汽车产业之所以重要，是因为其在加拿大对美出口中占据相当大的比重。整车约占加拿大对美出口的7.6%，汽车零部件再占4.4%，两者合计约12%。

相比之下，最新一轮关税所涉及的商品约占加拿大对美出口的5%。

这意味着，如果50%的汽车关税最终落地，其影响可能远远超过目前已经实施的措施。

加元暂时扛住了，但真正考验可能还在后面

目前来看，加元之所以没有重演2025年初的大跌，一方面是因为市场已经逐渐适应特朗普频繁使用关税作为谈判工具，另一方面也受到近期美元相对疲软的支撑。

但这种稳定能否持续，仍存在很大不确定性。

加美利差、加拿大央行接下来的货币政策，以及特朗普是否真正落实50%的汽车关税，都可能成为下一阶段影响加元走势的关键因素。

换句话说，特朗普的关税大棒这一次暂时没有砸垮加元，但真正的压力测试，可能还在后面。

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