美日联合干预汇市支撑日元，加拿大或受间接影响

美国财政部（U.S. Treasury）与日本央行（Bank of Japan）7月31日联合干预外汇市场，以支撑持续走弱的日元。这是美国自1998年6月以来首次为支持日元直接介入，且未事先通知其他主要央行。干预前，日元兑美元一度跌至164，创40年低位。

过去12个月，日元对美元贬值一度超过11%，近期有所回升。联合行动后，日元迅速升至约155.23日元兑1美元的三个月高点，但未能守住。截至周四，日元汇率已回到159上方。

美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）将此次行动称为对日元无序波动的回应。他8月2日表示，美方将毫不犹豫参与进一步联合干预，并支持日本纠正日元严重低估。美方未公布实际购入规模，其笔记显示计划涉及50亿至100亿美元。

这次操作结构令外界意外。美方以出售欧元而非美元的方式换取日元，欧洲央行（European Central Bank）事先并不知情。道明经济分析（TD Economics）高级经济学家拉伊（Vikram Rai）认为，美方没有表明寻求弱势美元，但行动中可能包含这一意图。

日元持续疲软是美方介入的重要背景。日元走低会压低日本对美出口商品价格，抬高美国对日出口成本，可能扩大美国对日贸易逆差，并干扰美国现政府借助关税削减逆差的策略。

美国介入的另一可能原因，是防止日本在单独稳定汇率时抛售美国国债。日本持有约1.14万亿美元美国国债，是美国国债主要海外持有方之一。若日方集中抛售，将压低美债价格并推高美国利率。

拉伊解释，日方若将出售美债所得用于买入日元或日本国债，还会在短期内拉低日本国债收益率。美国总统特朗普（Donald Trump）8月3日被问及干预时未正面回应原因，仅称日本对美总体友好。

日元贬值会推高日本通胀。日本能源、食品和工业投入大多以美元计价，进口成本上升将挤压家庭和企业，削弱经济信心。拉伊表示，若市场认为日元疲软将迫使日本央行更快加息，可能推高债券收益率和政府融资成本。

拉伊说，日本央行目前预计今年晚些时候谨慎加息，避免抑制经济摆脱长期超低通胀和低名义增长。但进口价格压力可能削弱这种耐心。政策风险不只是进口价格，还在于汇率疲弱、财政可信度和借贷成本可能相互强化。

不列颠哥伦比亚大学（University of British Columbia）国际金融教授德弗罗（Michael Devereux）表示，以往多国协调干预较有效，因为向市场释放出全球央行统一行动信号。此次仅美日双边行动，欧洲央行未参与，且美方未与其他央行沟通，可信度因此不足。

德弗罗还说，干预信号只有具备可信度才能影响市场。日元在干预后先涨后跌，约一半涨幅已经回吐。市场可能认为美方会继续支持日元，但当前信号并不算可信。

日元套息交易也在干预后出现部分平仓。拉伊说，这一交易依赖日本低利率和日元汇率稳定，干预增加波动性。不过，美日国债收益率差距仍然较大，借入日元投资其他资产的激励仍存，只是风险明显上升。

对加拿大而言，加日贸易和经济联系不会带来明显感受。拉伊认为，更重要的传导渠道是美债收益率。加拿大金融市场与美国高度关联，美国借贷成本上升会部分传导至加拿大，带来更直接冲击。

拉伊说，目前预计这类干预不会成为常态，美方可能是在为日本央行秋季政策会议争取时间。加拿大投资者无需大幅调整头寸，但应关注美国官方围绕干预的后续表态。

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