新冠肺炎疫情迅速蔓延全球股市为何没大跌？

加新网CACnews.ca| 2020-2-11 11:38 |来自: 世界日报

受新冠肺炎（武汉肺炎）疫情冲击，中国股市在农历春节长假过后暴跌，连带拖累各国股市走低，但全球股市迅速反弹，美股大盘道琼工业指数甚至进逼3万点大关，日股大盘也因资金回笼而抗跌，为何股市无惧于疫情扩散？

根据彭博数据，陆股上证指数自2月3日开市迄10日止仅跌2.89%，同期道琼涨3.61%至29,276点，日经225指数涨2.07%。日经新闻中文网引述摩根大通证券首席股票策略师阪上亮太报导，“或许可以说是‘危机不抛售’，经验法则显示，行情不会因灾害和疫情而大跌，这次也是如此”。

功臣之一：积极买入的宏观基金

野村证券策略师高田将成表示，CTA（商品投资顾问）等短线投资人认为，在截至2月中旬的一个月里需要避险，因此一方面加速抛售美国等已开发国家的股市指数期货和原油期货，另方面增持美国公债。

然而，短线投资人未等到所设定的2月中旬目标，就被迫减持股票的空头部位，原因是很多投资人与短线投资人对做，典型的代表就是重视世界经济基本面分析的全球宏观避险基金。高田将成认为，“在这场与卖股票短线投资人的角力中，积极买入的宏观基金占了上风”。

疫情对中国经济影响有限？

那么，是否真如宏观基金业者认为，新冠肺炎疫情扩大对世界经济影响有限？若询问经济学家，认为“影响有限”的看法占了大多数。

例如，SMBC日兴证券的首席经济学家牧野润一指出，“新型肺炎除了中国赴海外游客减少的直接负面冲击外，还可能因为中国内需下滑和供应链断裂等因素，暂时拖累中国和世界经济，但以更长远眼光来看，对经济影响是中立的。

牧野润一预测，1-3月中国实质国内生产毛额（GDP）成长率将降至4.0％，但之后到今年下半年会迅速复苏，明年年1-3月会恢复至7.3％。

他的乐观论据是，只要度过疫情的最艰困时期，工厂就将逐步复工，供给将随之复苏，之前被压抑的需求将会浮现，“新型肺炎并未导致中国国内的需求消失，只是出现的时间延后而已”。

世界经济触底的信号逐渐增强

此外，受中美第一阶段贸易协议的带动，世界经济景气的触底信号正在增强中，这也助长了看好股市的乐观论调。

以美国制造业的景气指标为例，IHS Markit的采购经理人指数（PMI）已从2019年8月的前波低点持续回升，而被认为容易受全球大企业景气影响的供给管理协会（ISM）的制造业指数，则在1月回升至50.9，远高于市场预期的48.5，而且是逾半年来首度站上50的景气荣枯线。

摩根大通资产管理公司的全球市场策略师前川将吾认为，基于制造业生产和库存周期改善的世界经济景气循环，已进入全面上升阶段，这项趋势不会因这次疫情而显著恶化。

资金可能开始动起来

由于看好这种长期经济景气循环开始好转，2019年持续从股市撤资的退休金基金等所谓“长线”机构投资人，已开始采取行动。三菱日联摩根士丹利证券公司根据追踪共同基金流向的EPFR数据，以2019年5月中美贸易摩擦升温为转捩点，资金几乎一直从世界股票基金流出。

从股票基金撤出的资金流向了货币市场基金（MMF），自2014年7月底以来，累计有超过1兆美元的资金流入全球货币市场基金。

三菱日联摩根士丹利证券的首席投资组合策略师古川真指出，受贸易摩擦影响而从股市撤走资金的长期投资人，陷入不得不冒投资风险的情境，这种“真金白银”以美中第一阶段贸易协议和ISM制造业PMI改善为契机，最终可能开始全面买入股票。

换言之，市场暂时认为，经济景气循环的好转和股市供不应求这两项利多，将抵销武汉肺炎疫情的威胁。

美国利率上涨风险

美国利率动向是另一个影响股市走势的因素。一家大型证券公司股票部门的主管提醒说，若当前稳定处于低档的美国长期利率走高，目前偏高的美国股市恐难以为继。

今年初10年期美国公债殖利率约为1.9%，投资人在新冠肺炎疫情爆发后大举买入，致使这项殖利率在2月初降至1.5%左右，目前维持在1.6%左右。

野村的高田表示，CTA与宏观避险基金以美国公债市场为舞台，展开攻防战。CTA持有大量买进美国公债的多头部位，相形之下，宏观基金加强抛售美债。

CTA的盈亏分界点为1.7%

高田表示，CTA的盈亏分界点可能是10年期美国公债殖利率为1.7%，假设超过这个水准，CTA很可能被迫清仓抛售，导致美国利率大幅上扬，届时股价将走跌。

SMBC日兴证券的首席股票策略师圷正嗣表示，新冠肺炎未使股市大跌的根本原因，是投资人认为利息和资金充裕的情况将持续下去。正因为如此，才更有必要关注利率的动向。

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