价位高+衰退风险 分析师：美股投资人该居安思危了

分析师认为，美股上半年强劲的涨势能否延续到下半年，端视经济“软著陆”展望如何，而目前看来机率并不高，投资人还是谨慎为宜。图／美联社

美国股市2023上半年涨势强得违抗地心引力，无论是联准会（Fed）持续升息、一连串银行倒闭、地缘政治动荡，甚至华府债限之争缠斗到最后一刻，都没能止住美股一路上攻。经济衰退近在眼前的顾虑一直长相左右，显然也没能让美股涨势熄火。

巴隆周刊（Barron's）指出，这是因为许多专业预测家忽略了一个强大的支撑因素：美国劳动市场历久不衰。

所以，之前提醒“5月卖股出场”或“6月股市会昏倒”的分析师，眼镜已碎裂一地。

美股在一片唱衰声中持续挺升。史坦普500指数年初迄今大涨16%，缔造2019年来最佳上半年表现，而且此刻正位居50周高点。科技股为主的那斯达克综合指数涨势更猛，年初迄今涨32%，写下40年来最佳上半年纪录。道琼工业指数和罗素1000价值股指数上半年涨幅都不到4%。

尤其大型科技股，飙涨气势媲美2020年荣景。苹果今年来跃涨48%，市值冲上3兆美元；有人工智慧（AI）利多加持的辉达（Nvidia）涨了189%；若加上其他六个科技大咖，这八档大型科技股今年平均涨幅达85%，对美股大盘涨势不辍贡献良多。科技股投资人当然眉开眼笑，其他投资人则看得眼红。

美国CIBC私人财富投资长David Donabedian说：“对价值敏感的选股者来说，要抗拒追逐一小撮高估值倍数的公司，此时实在很为难。”

问题是，下半年美股涨势会不会由盛转衰？

下半年可能发生两种情况：1. 史坦普500指数其他成分股跟上八大咖的脚步，使市场广度持续扩大，涨势得以延续；2.八大咖涨势衰竭，加入其他492支史坦普成分股的行列，终致涨势筋疲力竭。

第一种情况发生的前提是，需要一个重大利多来振奋美国股市，那就是传闻中的“软著陆”，亦即通膨年增率降到2%的目标，同时不对美国经济构成重大打击。但若是通膨仍大幅超标很长一段时日，迫使联准会（Fed）持续提高利率，那种展望就未免太乐观。

贝莱德首席全球投资策略师Wei Li说：“Fed这次不会前来救援了。”

再看估值。史坦普500现在的预期本益比为19倍，比去年10月时的15倍明显提高，显示即使盈余预测调降，股价却继续涨。估值这么高，往后的风险/报酬比不再那么吸引人，至少短期来看是如此。

盈余预测过高，若再考量衰退风险，使美股价位显得更高昂。

Donabedian说：“美股涨势可能将要停顿，或甚至拉回，就在经济减缓而Fed持续提高利率的时候。”

瑞银策略师Bhanu Baweja认为，2023下半年美股走势可能转弱，而估值可能比盈余先一步下滑，反映Fed持续收紧货币政策、信用情况恶化等因素。他写道：“我们或许不必等到盈余开始大幅下修，就会先看到股价跌下来。”

也许，对美股投资人来说，提高警觉居高思危的时刻终于到了。信不信由你。

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