黄金首度超越美债成为全球央行外储最大资产

欧洲央行近日确认，截至2025年底，黄金在全球央行官方储备中的份额已升至27%，美国国债则从25%滑落至22%。这一排位逆转标志着储备资产格局发生结构性变迁。

上述变化背后，地缘政治紧张态势扮演关键角色。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在报告中指出，地缘冲突持续推动央行对黄金的强劲需求，增持行为不仅旨在分散配置，更被视为对冲风险的重要工具。

金价在过去两年猛烈攀升，进一步放大了黄金的占比。2024年金价上涨30%，2025年涨幅更高达60%，并于今年1月触及每盎司5500美元的历史高点。凯投宏观经济学家基兰·汤普金斯（Kieran Tompkins）分析，若剔除价格因素，黄金在储备中的份额将与欧元相当，仍低于美国国债。

官方购金力度同样不可低估，并为金价涨势注入关键动力。2022年至2024年，全球央行年均购金量突破1000吨。欧洲央行表示，此后高企的价格和日益膨胀的持仓价值令需求有所降温，购买步伐放缓至约850吨，但仍远超历史常态。

欧洲央行报告释放的另一信号是，官方对黄金的需求预计将保持强劲。汤普金斯称，调查证据显示地缘风险仍是诸多央行高度关注的焦点，而买入行为尤其集中于冲突风险较高的地区。2025年，波兰以约100吨的购金量居首，哈萨克斯坦、巴西、中国和土耳其紧随其后。

与官方阵营的坚定需求不同，私人投资领域正显露出降温势头。2025年私人投资黄金需求逼近2200吨，较前一年几乎翻番，主要得益于黄金交易所交易基金（ETF）创纪录的890亿美元资金涌入，全年吸纳约800吨黄金。

但这一轮投机热正在退潮。自伊朗战争爆发以来，金价已回调15%。凯投宏观预测，到今年底金价可能从每盎司4450美元继续下滑至3500美元。

全球央行目前持有逾36000吨黄金，与布雷顿森林体系（Bretton Woods）巅峰时期几乎持平。彼时美元直接与黄金挂钩，而此刻黄金重新靠近储备舞台中央，折射出各国在动荡年代寻找价值锚定的深层取向。

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