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重创比特币、特斯拉的“杀手”找到了!也会重创茅台吗?

加新网CACnews.ca| 2021-1-12 11:31 |来自: 华尔街见闻 分享新闻:

2021年开年以来,A股呈现分化格局,机构资金集中抱团,继续“抱紧”大市值行业龙头股。


海外市场上,美股则是突现哀鸿,FAAMNG和特斯拉周一带领科技股下跌,一度冲上4.2万美元的比特币也大跌15%。


这一次,“杀”了比特币和特斯拉们的“凶手”,正是王者归来、连续上涨触及新高的美元指数。



下一个遭受重创的会是谁?会是A股当中“业绩平稳且具备可持续性的消费龙头”吗?


或许很有可能。


A股消费核心龙头估值逻辑:与短期业绩脱钩,取决于宏观利率变化


在周日的一份研报中,天风证券看到,机构执着抱团的公司大致有两类:一是外资最爱的稳定可持续消费龙头,二是景气度爆发的科技成长龙头。


其中,对于真正业绩爆发的科技成长方向而言,其超额收益的核心,不在于宏观环境的变化(利率、通胀、流动性),而主要还是取决于自身的景气度能否持续爆发。


但是,对于消费类核心公司,其估值水平与短期业绩的波动正在脱钩,全球宏观上的利率、流动性、通胀等问题才是值得关注的焦点。


众所周知,外资的偏好在于“业绩的稳定性和可持续”,他们的选择是A股中一小部分最具备此能力的核心公司——集中在白酒、调味品、家电、医药等消费品行业中。


其中的典例,自然就是市场最熟悉的绩优大白马——贵州茅台。


但与此同时,天风证券注意到,自2017年外资流入开始,A股核心公司的估值逻辑已经有所变迁:核心消费公司的估值与美债收益率的反向相关性极强,而与短期业绩关联度明显下降。



随后,国内资金也开始接受外资的定价逻辑,公募的发行和与核心消费资产的上涨,形成螺旋加速。


这一批核心公司明显跑赢市场→持有这一批核心公司的公募基金产品显著跑赢指数→个人投资者入市方式由开户炒股票转向申购这些公募基金产品→公募基金产品在2020年的发行全面爆发→给这一批核心公司继续带来增量资金。



天风证券认为,鉴于目前MSCI纳入A股比例仅有20%,中期来看,由于外资定价权还有进一步提升的空间,第一类抱团公司,也就是茅台之流的消费龙头估值仍然需要站在全球宏观视角来看待。


这也就是说,这批核心公司的估值很大程度上取决于全球,尤其是美国利率的变化;应该关注的焦点是全球流动性的问题,也即2021年美国疫苗接种的进展、美联储每次议息会议关于购买资产的态度。


利率走高 美元走强 资本盛宴或将迎来终结


为应对疫情危机,包括美联储在内的全球央行纷纷“大放水”,去年推出前所未有的宽松货币政策,令美元承压。


在彭博宏观市场评论员Ye Xie看来,美元走软是通货膨胀交易的一部分,从股票到大宗商品,这一切都从中受益。美元如果出现升值,这一场资本盛宴就可能终结。


如今,美元指数已经创下近四个月最大涨幅,站稳90关口上方,而美股则是应声下跌,遭受重创。


在类似的估值逻辑之下,下一个“遭殃”的,很可能就是A股消费核心龙头。


值得注意的是,因美国利率回升太快,华尔街大行也不再看空美元。


摩根士丹利全球宏观策略负责人Matthew Hornbach周一表示,考虑到美国财政政策、货币政策以及通胀这三方面前景的新变化,美国实际利率已经进入筑底的过程,现在这个时点继续押注美元走弱已经没有吸引力了。


在1月9日的报告中,包括Hornbach在内的分析师也提到,“在美国新的财政刺激几率上升、美元交易拥挤之际,我们对美元的立场变为中性。”至于何时会转为看多,该投行称还在寻找相应的信号。


摩根士丹利称,这种观点转变背后主要有两个因素,首先是民主党赢得佐治亚州参议院决选,意味着美国最早可能于一季度出台新的最高1万亿美元的财政刺激;其次在于美联储可能要开始讨论货币政策正常化,这最早可能从6月就正式开始。


摩根士丹利称,在这两个因素影响下,市场对于美国利率继续保持低位、从而抑制美元走高的预期将会逐步改变,“随着关注焦点转向美国新的财政政策,我们认为美国实际利率以及美元都在筑底的过程中。”


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