美国国债创下一项新纪录

美国国债利息创纪录。过去五年间，美国国债利息支出增长了两倍。如今，这一支出已比国防开支高出四分之一，而15年前它还不到国防支出的三分之一。

美国国债月度利息支出达1852亿美元，较去年同期增长28%。按年化计算，这一支出将达1.35万亿美元，相当于美国国内生产总值(GDP)的4.3%。过去五年间，美国国债利息支出增长了两倍。如今，这一支出已比国防开支高出四分之一，而15年前它还不到国防支出的三分之一。《消息报》分析了这一增长的原因、美国应对债务负担加剧的可能方式，以及局势何时会到达不可逆转的临界点。

次贷危机后，美国债务规模开始迅速膨胀，但美联储维持零利率并实施量化宽松政策。结果，名义债务翻了一番，但以美元计算的偿债支出几乎保持不变。投资者已习惯于这样一种观念：只要偿债成本可控，债务规模无关紧要。

进入本世纪20年代，机制开始反向运作。自2009年以来，美国国债平均利率首次突破年化3.4%。美国财政部定期偿还此前以1%至2%利率发行的旧债券，同时被迫以当前市场利率借入新资金。鉴于国债收益率曲线整体处于3.7%至5.1%的区间，十年期国债收益率高于4.6%，加权平均利率将继续不可避免地上行。也就是说，在当前市场环境下，利息支出将在未来几年内超过GDP的5.5%，成为美国联邦预算中最大的支出项目。

美国国债规模本身也呈现出持续扩张的趋势。仅6月份，债务总额就增加了0.25万亿美元，达到39.46万亿美元。

外部环境与国内政治决策使局势进一步恶化。围绕伊朗的军事冲突对能源价格产生重大影响。高油价以及物流问题引发了新一轮生产端通胀。与此同时，特朗普政府通过保护主义关税政策刺激物价上涨，并要求将明年军费预算增至1.5万亿美元。

通胀压力打乱了美国财政部降低借贷成本的计划。美联储最新会议纪要显示，监管机构正考虑恢复紧缩货币政策。期货市场反应强烈：9月加息概率已升至84%，10月更是达到92.5%。这意味着30年期国债收益率超过5%可能成为长期状态。

美国财政当局面临艰难抉择，两种可行方案都将导致负面后果。

第一种方案是维持高利率以抑制通胀。在此情况下，美国政府将继续以5%的年利率借入资金。面对持续预算赤字，美国财政部将不得不发行新国债，仅仅是为了偿还旧债利息。这将形成债务螺旋，从实体经济部门抽走流动性。

第二种方案是迫使美联储降息并恢复购买国债(债务货币化)。这一方案可减轻预算压力，但将不可避免导致新一轮通胀。通过通胀使债务贬值的做法将打击居民储蓄和企业部门。养老体系不会对此感到满意。

全球贸易缓慢但持续的“去美元化”进程加深了局势的复杂性。包括亚洲和中东国家央行在内的美国最大海外债权人正在减少美国国债在储备中的比例，转而青睐黄金或一篮子替代货币，在某些情况下甚至是加密货币。这迫使美国财政部更多依赖国内投资者，而后者购买创纪录规模的债务需要更高的风险溢价。

研究表明，债务负担并不存在严格的绝对上限(例如GDP的150%或200%)。危险出现在偿债成本增速持续超过经济增速之时。如果债务实际利率居高不下，而企业信贷成本上升导致GDP增长放缓，预算将在数学上失去稳定债务与GDP之比的能力。

根据美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型的分析，金融市场不会等待技术性违约发生。转折点出现在投资者意识到政府无法通过增税或削减支出来稳定预算之时。当前的赤字，加上军费开支增长以及医疗保险和社会保险计划的强制性支出，使得财政整顿在政治层面举步维艰，尤其是在过去十年美国政治极化加剧的背景下。

分析人士指出，调整政策方向的机会窗口正在迅速收窄。早期模型曾预计美国在达到不可逆临界点之前还有约20年的时间。而在2026年的条件下，新增债务平均利率约为5%，再融资需求达数万亿美元，时间窗口已经缩小。如果像中东冲突那样可能导致通胀危机的局势成为常态，市场将要求在更短时间内为持有美国国债索取额外的风险溢价。

本文由俄罗斯《消息报》网站7月10日发表，原题为《超过军费——美国国债利息创纪录》，作者是德米特里·米古诺夫。

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